Чего ожидать от отчета Lam Research (LRCX) за 3-й квартал?

Lam Research Corporation LRCX намерена опубликовать финансовые результаты третьего квартала за 2017 год 18 апреля после закрытия рынка.
В последнее время впечатления от истории прибыли компании впечатляют. Он превзошел оценки в каждом из последних четырех кварталов со средним показателем 5,39%.
Мы также отмечаем, что с начала года стоимость акций компании выросла на 52,5% по сравнению с прибылью сектора, которая составила 47,6% по материалам Zack’s Research.
Посмотрим, как складывается ситуация для этого отчета.

Факторы в игре

Lam Research продемонстрировала сильные финансовые результаты за второй квартал 2017 года, причем как прибыль, так и доходы превосходят предварительную оценку Zacks.

Компания продолжает добиваться больших успехов в области архитектуры устройств, технологических процессов и передовых технологий упаковки. Его доля на рынке полупроводниковых полупроводниковых приборов (WFE) значительно увеличилась с 2013 года, и ожидается, что импульс продолжится.

Исследования Lam Research продолжают демонстрировать возросшие темпы внедрения технологий 3D NAND, FinFET и мульти-паттернов. Компания начала снижение затрат и масштабирование плотности для 3D NAND и новых технологий памяти.

Компания, скорее всего, останется лидером на рынке диэлектрических трасс, таких как VECTOR Strata и ALTUS, а ее продукты Flex и Kiyo etch были чрезвычайно успешными. Это предполагает высокий спрос на передовые кремниевые технологии на корпоративном рынке, что связано с долгосрочным переходом на облачные системы, системы хранения и сетевые приложения.

Кроме того, Lam Research добивается значительных успехов благодаря обзорам в области поддержки клиентов и антимонопольных агентств.

Тем не менее, сохраняются опасения в виде волатильности и более низких ожиданий роста во всем мире, при медленном, но неуклонном улучшении некоторых развитых рынков, уравновешивающих слабость в некоторых странах с формирующимся рынком.

Для финансового третьего квартала Lam Research ожидает, что выручка составит около $ 2,350 млрд (+/- 75 млн долларов) на основе не-GAAP. По прогнозам, объем отгрузок составит примерно 2,125 млрд. Долл. США (+/- 75 млн. Долл. США). Ожидается, что валовая маржа составит около 45,5% (+/- 1%), а операционная маржа, вероятно, составит около 25,5% (+/- 1%). Прибыль, рассчитанная не по GAAP, прогнозируется на уровне 2,55 долл. (+/- 10 центов) на акцию при подсчете акций почти 180 млн.

Шепот о доходах

Наша проверенная модель убедительно показывает, что Lam Research побьет прибыль в этом квартале. Это связано с тем, что акции должны иметь как положительную прибыль ESP, так и Outperform или Buy рейтинг аналитиков.

Тесла (TSLA) не обречена

Tesla (NASDAQ: TSLA) упала со своих рекордных максимумов более чем на 313 долларов за акцию после волнения пессимизма со стороны отраслевых голосов, роста краткосрочных интересов и получения прибыли от акций. В этой статье будет рассмотрен главный медвежий аргумент против Теслы, а именно, что ее бизнес-модель несовершенна из-за слабой рентабельности продаж автомобилей.

Основываясь на моих расчетах, я полагаю, что бизнес-модель Tesla является разумно обоснованной и выиграет от масштаба — кое-что обещало ее предстоящий запуск модели 3, который ожидается позже в 2017 году. Моя позиция основана на информации, представленной в отчетах о доходах и движении денежных средств от Tesla за 2016 год.

Ценовое давление: ключевой аргумент от медведей Tesla

Боб Лутц, бывший председатель General Motors (NYSE:GM), говорит, что Тесла «обречена» и называет оценку компании «необъяснимой», а ее новую заводскую батарею — «шуткой».

Его сильный язык основан на неудобной проблеме в бизнес-модели Теслы. Согласно информации, представленной в CNBC, Тесла теряет деньги на каждом проданном им автомобиле. Это проблема, действительно, если это правда, Tesla не выиграет от роста топ-линии, и ее бизнес-модель неисключительна.

В 2016 году выручка Tesla составила 7,00 долл. США, из которых 6,35 млрд. долл. США приходится на основной автомобильный сегмент. Сегмент автомобильной техники имел себестоимость в размере 4,75 млрд. долл. США. Это представляет валовую прибыль в размере 1,6 млрд. долл., а валовая прибыль — 25%.

У компании Tesla были операционные расходы в размере $ 2,27 млрд за год, но $ 830 млн были использованы для исследований и разработок, оставляя $ 1,44 млрд тем, что я называю «недискреционными» накладными расходами, которые должны быть разделены между тремя основными подразделениями Tesla. Автомобильный сегмент составляет 91% от общей выручки Tesla, поэтому ему будет отнесено 91% этих «недискреционных» накладных расходов ($ 1,3 млрд).

В отчете о движении денежных средств Tesla сообщает, что D & A составляет около 950 000 долларов США, а компенсация на основе акций — 330 млн долларов США на общую сумму 1,2 млрд долларов США в неденежных расходах, которые можно вычесть из 4,75 млрд. долл. США в себестоимости для автомобильного сегмента. Неденежные расходы D & A и акций на основе comp вычитаются из COGS, чтобы лучше отражать денежные затраты на производство автомобилей Tesla.

Доход от продажи авто

$6.35b

Автомобильные центры продаж

($4.75b)

D&A

$0.95b

91% от «Дискреционных накладных расходов»

($1.30b)

Итого

$1.25b — 20% margin

Вывод

Создавая скорректированную (по мне) операционную рентабельность денежного потока с 20% -ным доходом, бизнес-модель Tesla не нарушается, как предлагает Bub Lutz. Несомненно, успех Теслы связан с правительственной помощью, но цифры не лежат. В его нынешнем виде Тесла выиграет от масштаба. И это означает, что бизнес-модель компании в принципе хороша, а все остальные факторы остаются неизменными, поскольку она связана с информацией, представленной в Tesla’s 2016 10-K.

Частные инвесторы продают 6% акций IMAX в Китае. Должны ли инвесторы IMAX беспокоиться?

Просто потому, что некоторые из инвесторов в китайском филиале IMAX продают акции, это не значит, что головная компания обречена.
Фондовая торговая операция для IMAX Corporation (NYSE: IMAX) была приостановлена в прошлую среду, когда появились сообщения о том, что частные инвестиционные компании FountainVest Partners и China Media Capital (CMC), ранние инвесторы в IMAX China, продали оставшиеся инвестиции в компанию. Акции IMAX China быстро упали на 9% на новостях, и инвесторы IMAX остались недоумевать, что все это значило.

Это не первый раз, когда эта пара инвесторов продала акции IMAX в Китае. В марте 2016 года CMC и FountainVest заключили соглашение о продаже 20 миллионов акций до окончания периода блокировки, срок действия которого истек в следующем месяце. В свою очередь, они расширили блокировку своих оставшихся акций еще на три месяца. Оглядываясь назад на историю активности собственности этих инвесторов, вы можете оценить эту продажу в перспективе.

Первоначальные инвесторы

В апреле 2014 года IMAX продал 20% акций IMAX China FountainVest и CMC за 80 млн долл. США, каждый из которых взял 10% акций. IMAX пришел к выводу, что привлечение китайских партнеров в качестве инвесторов помогло бы ему ориентироваться в сложных условиях в Китае и в конечном счете подготовить почву для первичного публичного предложения (IPO) китайского филиала. Это привело к тому, что IMAX держал 80% IMAX в Китае.

В заявлении в то время, генеральный директор корпорации IMAX Ричард Л. Гелфонд сказал:

Китай — чрезвычайно сложный рынок, на котором мы добились немалых результатов за последние 15 лет. На данном этапе имеет смысл привлечь китайских инвесторов, чтобы помочь нам лучше реагировать на динамику местного рынка и оптимизировать наш бизнес в Китае … Мы считаем … CMC, а также FountainVest — идеальные партнеры, чей статус, лидерство и экспертиза будут иметь неоценимое значение, помогая нам достичь этих целей.

IMAX в конечном итоге запланировал IPO IMAX China на Гонконгской фондовой бирже в октябре 2015 года, при этом привлеченные средства были ушами для расширения присутствия компании в самой густонаселенной стране мира. FountainVest и CMC также продали часть своих акций во время IPO.

Это нормально

Необычно, когда инвесторы перед IPO продают после окончания периода блокировки, особенно после того, как срок его действия истек в июле 2016 года. Цель блокировки заключается в том, чтобы не позволить инсайдерам и ранним инвесторам вскоре затопить рынок акциями после IPO. Это дает обычным инвесторам время для оценки компании на основе финансовых отчетов и показателей, не беспокоясь о краткосрочной волатильности, связанной с массовыми продажами со стороны инсайдеров. Кроме того, продажа акций в компании после истечения срока блокировки является единственным способом для ранних инвесторов реализовать свою прибыль. Имейте в виду, что FountainVest и CMC впервые инвестировали в IMAX China почти три года назад, и только после IPO акции получили почти 35%.

Шаг вперед

Акции, проданные этими начальными инвесторами, были приобретены «видным международным инвестиционным банком», согласно пресс-релизу, что должно улучшить ликвидность и доступность акций.

IMAX по-прежнему владеет 68,2% акций IMAX в Китае и получает 31% своего годового дохода из Китая, поэтому в ближайшие годы это принесет пользу, так как он создает свое отставание от театров.

И аналитики по-прежнему ожидают сильного роста в сегменте — Гэри Ю из Morgan Stanley ожидает 43% -ного увеличения выручки от IMAX China в этом году, среди фанатов — Fast 8, Transformers: The Last Knight и Spider-Man: Homecoming all set.

В конечном счете, состояние IMAX China и IMAX в целом зависит в большей степени от его международной экспансии и слайдов фильмов, чем от смены владельцев. Будучи акционером и частым наблюдателем за фильмами, я рад видеть, что принесет год, как для акций, так и на большом экране.

Bank Of America: Золотая возможность никогда не предлагается дважды

«Bank of America» (NYSE: BAC) с самого начала крушения «Великой рецессии» отбивал себе путь назад. В течение последних нескольких лет Bank of America переживает долгий путь. До банкротства 2008 года банк давал хорошие результаты. Цена акций составляла 45 долл. За акцию и выплачивала дивиденды в размере 0,64 долл. США. В первом квартале 2009 года акции приняли носовое погружение с 45 долл. до менее 5 долл. Некоторые говорят, что сейчас самое время продать, основываясь на том, что акции имели такой значительный пробег.

Огромная возможность роста дивидендов

Компания сократила дивиденды резко вниз от 0,64 доллара в 3 квартале 2008 года до 0,01 доллара США ежеквартально к 1 кварталу 2009 года.

Источник: bankofamerica.com

Я ожидаю, что в будущем увеличение дивидендов также приведет к росту котировок акций. Первое увеличение дивидендов было одобрено в 2014 году и сейчас составляет 0,30 доллара США в год.

Источник: dividend.com

Это должно предоставить прекрасную возможность для инвесторов одновременно получать прирост капитала и рост дивидендов. Более того, банк исторически выплатил дивиденд с доходностью ближе к 5%.

Источник: dividend.com

Учитывая, что банк поставил перед собой проблемы с ипотечным унаследованием, и EPS ожидает существенного роста в 2017 году и последующие годы, Bank of America рассчитывает на существенный рост дивидендов в будущем.

Трамп говорит, что он может полностью уничтожить Додда-Франка

В течение последних 8 лет банки США в основном подвергались нападкам со стороны вашингтонских бюрократов, которые хотели извлечь из банковских правил Додда-Франка. Трамп только что вышел во вторник и заявил, что может полностью исключить правила Додда-Франка.

Я подчиняюсь с президентом Трампом на посту, поворот превратился. Налоговые реформы Трампа и нормативная помощь послужат стимулом для продолжения роста дивидендов и акций. Коэффициент выплат в настоящее время составляет всего лишь 16,9%.


Источник: dividend.com
Сочетание регулятивной помощи Trump и потенциала прибыли банка в условиях растущих темпов роста также должно способствовать существенному повышению стоимости капитала. В настоящее время акции компании торгуются почти наполовину из исторического уровня оценки.

Коэффициент цены на балансовую стоимость выглядит солидным

Материальная балансовая стоимость является очень консервативной мерой акционерного капитала. Это соотношение не включает гудвил и прочие нематериальные активы. Он рассматривается как мера ликвидационной стоимости. В более благоприятные времена для банков, Bank of America торговался ближе к двум показателям времени. В настоящее время банк торгуется в 1,2 раза по материальной балансовой стоимости.


Источник: scottrade.com

Даже сейчас конкуренты банка торгуют в 1,9 раза выше. Это предполагает примерно 60% -ный потенциал роста в акции на основе текущих фундаментальных показателей. Кроме того, три основных пункта, оставленные на внутренней повестке дня Трампа, будут весьма благоприятны для банка Америки. Регламентирующие меры, сокращение корпоративного налога и пакет мер по стимулированию инфраструктуры являются краткосрочными катализаторами роста акций. Растущая скорость среды является долгосрочным катализатором.

Банк Америки имеет хорошие возможности для получения выгод от растущих темпов развития. Это позволяет банку зарабатывать еще большую прибыль на разнице между стоимостью финансирования и ставками кредитования, иначе называемой чистой процентной маржой (NIM). Принимая во внимание размер баланса Банка Америки, небольшой сдвиг в процентных ставках может оказать большое влияние на прибыль банка.


Источник: ycharts.com

Кривая доходности 10-2 начала сглаживаться в последнее время. Тем не менее, спреды по-прежнему значительно выше, чем это было всего несколько месяцев назад. Я ожидаю, что спред будет расти, поскольку ФРС продолжает повышать ставки. Тем не менее, для любых инвестиций всегда есть риск снижения.

Риски спада

— Проблемы с автокредитами

Трещины в автокредите начали всплывать. Некоторые рассматривают это как канарейку в угольной шахте в отношении состояния экономики США.

— Снижение ставки

Я считаю, что этот встречный поток является временным. Тем не менее, это не является положительным для Банка Америки в настоящее время. Если тренд не изменится, это может стать помехой для EPS.

— Макроэкономический риск

Текущие макроэкономические и геополитические проблемы по-прежнему вызывают озабоченность. Трамп, похоже, готов к войне. Я предполагаю, что его лай не хуже, чем его укус, как заявили многие, включая меня.

— Рынок жилья в США

Рынок жилья в США должен оставаться на плаву. Рынок все еще находится на подъеме, а уровень запасов остается недостаточным. Тем не менее, с ростом ставок, рынок жилья может начать остывать.

Вывод

Я поддерживаю бычье настроение в отношении Bank of America в долгосрочной перспективе. Законные вопросы банка подошли к концу. Голубое небо лежит впереди для акционеров в виде роста дивидендов и повышения стоимости капитала. Это делает банк отличной возможностью полного возврата. Кроме того, банк показал многочисленные улучшения. Усовершенствование фундаментальных показателей банка должно позволить Bank of America значительно увеличить дивиденды в течение следующего года.

На этом уровне я считаю, что уравнение риска / вознаграждения по-прежнему способствует длительным сделкам. Тем не менее, я по-прежнему был бы в какой-либо позиции, поскольку рынок мог бы увидеть значительную распродажу, если произойдет какой-то экзогенный геополитический случай. Это мои мысли по этому вопросу.

Почему стоит купить Delta Air Lines (DAL) в лонг

Любой, кто инвестирует в акции авиакомпаний, должен немного узнать о показателях. То, что измеряется, улучшается, и ориентированная метрика становится движущей силой компании. Как и абоненты Netflix, коэффициент загрузки является наиболее важным показателем для большинства авиакомпаний.

Но когда мы смотрим на мои любимые акции авиакомпании — Delta Air Lines (NYSE:DAL), мы видим, что коэффициент загрузки не может стимулировать рост. Проще говоря, коэффициент нагрузки:

Год Коэффициент загрузки Delta
1995 0.65
1996 0.7
1997 0.72
1998 0.73
1999 0.72
2000 0.73
2001 0.69
2002 0.72
2003 0.74
2004 0.76
2005 0.78
2006 0.79
2007 0.81
2008 0.82
2009 0.82
2010 0.84
2011 0.83
2012 0.84
2013 0.85
2014 0.85
2015 0.85
2016 0.85

Коэффициент загрузки DAL сходился на 85%, оставаясь там несколько лет. Отсутствие фактора роста как катализатора роста могло бы поддержать основание искать рост в других отраслях промышленности. Или, это можно рассматривать как возможность для роста других показателей, видя, как коэффициент нагрузки по существу превышен в любом случае.

Корреляция EPS и цены акций?

Итак, на данном этапе я перехожу к моей общей практике рассмотрения роста прибыли компании. Возможно, у вас возникнет соблазн взглянуть на цены на топливо или трафик авиакомпаний, которые в настоящее время являются попутными для DAL. Но я придерживаюсь того, что данные показывают, чтобы коррелировать с будущей ценой акций.

Нужно проверить, что эта корреляция имеет место для DAL, прежде чем основываться на инвестициях в растущие доходы. Кривая EPS по цене акции:

Каждый видит один и тот же график, но может иметь разные интерпретации. Я вижу стабилизацию после 2010 года, после чего следует медленный рост. Акции явно отставали, напоминая мне о том, как финансовые акции действовали после 2008 года.

К 2013 году DAL был в ралли режиме. Это был фондовый рост без существенной разницы в скорости роста EPS. EPS и цена акций были некоррелированы.

Если бы мне пришлось говорить что-либо о EPS и цене акций, я бы сказал, что если у них есть корреляция, то это отставание. Обратите внимание на рост EPS в конце 2015 года, который предшествовал ралли от 40 до 50 долларов. Это согласуется с объяснением, но в конечном счете более вероятным толкованием является то, что рост EPS — это всего лишь оправдание — а не причина — покупка DAL.

Из сотен факторов, которые мы можем посмотреть на DAL, кажется, что макро-факторы оказывают наибольшее влияние на разговоры с инвесторами. Мы уже знаем о низких ценах на нефть и общем увеличении трафика, но United Continental Holdings (NYSE:UAL) недавно сообщила о росте трафика в марте, что имеет последствия для номеров DAL. В связи с этим UAL, возможно, неправильно обработал инцидент с избыточным резервированием и должен видеть, что значительное количество заинтересованных инвесторов переключает UAL на другие авиакомпании, DAL является одной из наиболее подходящих целей.

Прогнозирование прибыли

Я рассматриваю факторы, влияющие на отчет о предстоящих доходах DAL.

В игре заработка мы начинаем с базового уровня ралли. Для DAL мы видим сильную модель ралли после отчета. Акции растут примерно три из каждых четырех отчетов о доходах. Таким образом, у нас уже есть 75% -ный шанс на ралли, все вещи были равны.

Затем мы рассматриваем сезонность, чтобы определить, является ли месяц, связанный с отчетом за квартал, исторически сильным или слабым для акций:

Мы видим небольшое преимущество в апреле и поэтому должны увеличить нашу вероятность на небольшую величину. Я собираюсь держать его простым и округлить его до 80%. Итак, у нас есть 80% ралли, основанного на исторических факторах, но у нас также есть те макрофакторы, которые, несомненно, будут упомянуты в отчете и руководстве.

Я добавлю только самые новые факторы, увеличение трафика и фиаско UAL; Цены на нефть уже учтены в цене. У меня возникает соблазн поднять вероятность закрытия до 90%. Я бы не сделал этого для других акций, но у DAL есть невероятно сильная модель «EPS beat beanning the rally», что не характерно для большинства игр с прибылью.

Я думаю, что увеличенного коэффициента трафика достаточно, чтобы ограничить вероятность до 85%, но я не буду включать инцидент с UAL по нашей вероятности, так как он не имеет значительных последствий для прибыли, за исключением того, что, возможно, подразумевает, что пассажиры UAL теперь более склонны к взлету Delta .

Для краткости анализа я останавливаюсь на этих факторах и прихожу к окончательной вероятности 85% для ралли. Но что это означает с точки зрения роста и падения? Здесь мы смотрим на возможности выплат: выпуклые или вогнутые?

На выигрыш влияет ряд сложных факторов, и, если вас интересуют подробности, я призываю вас стать экспонентом. Короче говоря, игра выпуклая, что означает, что верх стоит больше, чем обратная сторона.

Одной из основных причин этого является низкая цена DAL на прибыль по сравнению с транспортной отраслью: от 8x до примерно 20x. Но еще один фактор — тот, который я только недавно интегрировал в мои доходы, — это то, является ли запас новостью над реактором или новостью под реактором. Мои backtests показывают, что DAL с большей вероятностью слишком остро реагирует на новости, чем малопонятно. Объедините это с риском вверх / вниз, и это означает, что хорошие новости будут усугубляться больше, чем плохие новости.

В любом случае DAL слишком сильно реагирует на доходы и, как правило, дрейфует в том же направлении на следующую неделю. После этого акция стремится отступить, так как рынок убирает эффект ореола акции. Так что если вы хотите инвестировать, сейчас самое время для покупки и удержания; Если вы хотите торговать, купите сейчас, но продавайте ближе к концу месяца, когда все доходы прибыли полностью оценены в предположении, что они прибыли.

Почему я в лонге Delta

Поэтому позвольте мне официально ответить на вопрос в начале этой статьи: Почему я в лонге на DAL. Ну, я, конечно, долго на DAL для этого воздействия заработка; Для меня достаточно ставки в 85/15 с сильным потенциалом — вот почему я уже давно. Но почему я вообще длинный? В течение последних нескольких лет я долгое время занимался DAL, потому что мои прошлые модели показывают, что CROIC, доходы и денежные потоки растут быстрее, чем акции:

Я думаю, оглядываясь назад на эту цену, мы увидим, что DAL сильно недооценена за то, что она предлагает. И я даже не коснулся растущего дивиденда, консолидации задолженности или других фундаментальных факторов, но это для другой статьи, если вы этого хотите.

Обзоры NYSE и NASDAQ на русском